Godišnji izvještaj samo prikriva pripremu tvrtke za prodaju

Obogatit ću se dionicama IPK Kandita, ali na duge staze

Piše: Tomislav Birtić
tomislav.birtic@24sata.hr

Ljudi uporno odbijaju i obogatiti se, a kamoli samo igrati na duge staze. Na stranu najjače oružje neznalice, sladostrasno promatranje kako dioničari iz top-10 okrupnjuju svoje udjele, a među glavnima na IPK Kanditu baš je tako. Mislim da znam i zašto. I zašto, izgleda, nema druge nego na duge staze. U ovo zlo doba izvrsni godišnji izvještaji cijene ruše jednako kao i očajni. Isto vrijedi i za izvještaje za koje igrači samo misle da su izvrsni, ili očajni. Za godišnji Kanditov mislim da je negdje između, zadovoljavajući. Za 70 posto manja dobit srušila je cijenu na 550 kuna (moj nalog na kupnji je na 510), zaključna je cijena u ponedjeljak bila 600. Suhi osnovni pokazatelji: P/S 0,65, P/E 28,85 i, uz napomenu da mislim kako nekretnine tko zna koliko godina nisu fer revidirane, P/B je 1,80. Pogledam priopćenje koje je Kandit poslao Burzi, čiji su dio i šturi podaci za prvi kvartal ove godine, trekiram posljednjih dvanaest mjeseci. Pokazatelji su nešto bolji: P/S 0,57, P/E 15,19.

Financijska izvješća i priopćenja slična su notama i glazbi. Mozartu su bile dovoljne note. Nije trebao orkestar da ih odsvira. 'Čuo' je glazbu u glavi. Tako su i znalcima dovoljna financijska izvješća. A mi ostali trebamo i priopćenja.
Ne znam je li Kandit priopćenje objavio istodobno s izvješćem ili je priopćenje kasnilo taman toliko da stvori opasnu paniku, a stiglo na vrijeme da spriječi katastrofu. Ali, ako to priopćenje i nije glazba, to su bar note koje ću lakše interpretirati. Kandit je, prije kampanje prerade, rekonstrukciju postrojenja platio 79 milijuna kuna. Zbog te će investicije na energiju trošiti 25 posto manje nego prije.

Prema mojim podacima, ulaganje će isplatiti za najviše dvije godine. Kompanija je počela graditi i tvornicu čokoladnih proizvoda kapaciteta 3.800 tona na godinu, na što će potrošiti još 73 milijuna kuna. Volim jednokratne investicije koje se višestruko isplaćuju. I to brzo. Zato moja interpretacija godišnjeg izvješća IPK Kandita nije: 'Jao! Užas! Dobit pala 79 posto!' Moja interpretacija nije ni: 'Uh, uvrstimo li u statiku prihod iz prvoga kvartala ove godine - nije tako loše.' Kao što ni na kraju ove godine izvješće neću pročitati: 'Super! Dobit veća zilijun posto!'

Moja je jedina nevolja što nisam u stanju precizno procijeniti buduće prihode Kandita, pa moram aproksimirati, igrati na osjećaj. A iako shvaćam da su moji zaposlenici napravili velike stvari da bi ubuduće iz prihoda izvlačili znatno veću dobit, teško mi je procijeniti kolika će biti ta dobit. No dobro, mogu bar pokušati, a poslije skupštine bit ću pametniji.
Uz malo sreće sa suncem i kišom, ne bi me iznenadilo ako bi Kandit proizveo 120.000 tona šećera. Kažu da će većinu od 3.800 tona čokolade izvesti. Rast prihoda, smanjivanje rashoda, rast dobiti. A igram i na to da je Kandit jedna od hrvatskih tvrtki osuđenih da ih proguta veći igrač. Ako ikoga i išta poznajem, mislim da poznajem i ljudski rod, i naš narod. Radeći sve što se radi priređuješ li tvrtku za prodaju, naradio se taj menadžment. Kladim se da se ti dečki kunu u narodnu izreku 'Tko voli radit’, o glavi mu se radilo.'

Dakle, moja interpretacija godišnjega financijskog izvješća IPK Kandita, plus priopćenja Burzi, je... Blještavilo učinaka investicija u poboljšanje proizvodnje ne očekujem ove godine, a neću se razočarati ne dočekam li 'sunce' ni iduće. Međutim, statički P/E danas je 15, ali, ako se tako može reći, eliminiranjem investicija i uvrštavanjem u formule njihovih učinaka ja ga vidim na četiri do osam. U idealnim okolnostima, baš nakon što Hrvatska bude primljena u Europsku uniju.